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安信证券-麦捷科技-300319-受益于5G和国产替代功率电感和射频滤

作者:admin     发布时间:2021-07-29 14:30 点击数:

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  :太阳诱电以及美国的博世、CTS等为主,国内厂商仍处于初级阶段。根据智研资讯,2018年我国SAW滤波器消费量151.2亿只,产量5.04亿只,国产化率仅3.3%。公司于2007年开始涉足LTCC技术,从原材料配方、内部电路设计、流延技术和内连接技术、产品制程技术、产品测试技术等所有技术均为。”

  ■事件:2021年Q1实现营业收入6.7亿元,同比增长100%,实现归母净利润6623万元,同比增长324%。

  2020年受益于电感景气度提高配合产能释放,公司本部实现销售收入8.09亿元,同比增长51.4%;滤波器方面,公司是少数同时具备SAW和LTCC滤波器的国内供应商,同时导入主流客户和积极推进扩产,根据公司年报披露2020年Q4SAW滤波器毛利率显著改善。

  2021年,公司非公开发行13.4亿元用于电感和滤波器扩产,其中高端小尺寸系列电感计划扩产25亿只,预计可以实现年产值4.1亿元;SAW和LTCC滤波器分别计划扩产14亿只和11亿只,预计可以实现年产值6.6亿元。

  电感是电子线路中必不可少的三大被动元器件之一,2019年全球器市场规模486.4亿元,至2024年将达573.5亿元(根据中国电子元件行业协会)。

  目前射频和功率电感主要份额在日本和台湾,以TDK、村田、太阳诱电为首的日企占据前三位,合计市场占有率超过40%,一体成型电感领域村田,乾坤科技、Vishay以及奇力新占全球大部分产能。

  2020年下半年来,疫情带动平板笔电等消费电子产品需求提升,同时受益于5G手机电感量成倍增加,以及大陆厂商在国内本土品牌客户份额提升,国内电感龙头需求景气度持续向上,我们持续看好5G元器件需求增长和国产厂商份额提升带来的机遇。

  公司成功突破小尺寸一体成型电感技术壁垒及批量生产难关,通过与台湾著名手机芯片厂家联发科(MTK)合作,建立起完整的手机元器件适配体系。

  根据Skyworks,5G手机需要支持约30个频段,单机射频滤波器需求至少72-75个,相比4G用量提升约80%。

  Gartner预测5G手机单设备滤波器价值量将从6.5美元提升到15.3美元。

  SAW和BAW采取半导体工艺,主要应用于手机等对尺寸和适配性要求更高的消费电子领域,其中SAW在低频区域占成本优势。

  LTCC滤波器采用高精度印刷叠层技术及低温烧结技术,由于高频宽的特征在手机和基站等场景都有广泛应用。

  目前射频器件仍由美日巨头垄断,以日本的村田、京瓷、TDK、太阳诱电以及美国的博世、CTS等为主,国内厂商仍处于初级阶段。

  根据智研资讯,2018年我国SAW滤波器消费量151.2亿只,产量5.04亿只,国产化率仅3.3%。

  公司于2007年开始涉足LTCC技术,从原材料配方、内部电路设计、流延技术和内连接技术、产品制程技术、产品测试技术等所有技术均为公司自主研发和积累。

  2015年公司开始涉足SAW滤波器的研发,2019年实现批量生产,目前产能已达到5000万只/月(根据公告),产品获得主要客户的认可。

  ■投资建议:我们预计公司2021~2023年营业收入分别为30.05亿元、39.96亿元和49.95亿元,分别同比增长29%、33%、25%;归母净利润分别为2.92亿元、4.38亿元和5.81亿元,分别同比增长719%、50%、33%;EPS分别为0.33元、0.49元、0.65元。

  考虑到公司作为国内功率电感和射频滤波器的头部厂商,给予2022年30倍动态PE,目标价14.7元,给予“买入-A”投资评级。

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